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精准护航流动性 央行1.1万亿元买断式逆回购续作稳预期——2026年开年流动性管理首秀释放积极信号时间：2026-01-08 2026年1月8日，中国人民银行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，精准对接当日到期的等量同类工具，实现全额续作。这一操作不仅是新年伊始央行流动性管理的关键举措，更延续了近三个月以来的等量续作节奏，向市场释放出货币政策延续支持性立场、全力保障经济回升向好的明确信号。在1月地方债发行启幕、信贷“开门红”蓄力等关键节点，此次操作通过精准滴灌中期流动性，为银行体系平稳运行和实体经济融资需求提供了坚实保障。 据央行公告显示，本次买断式逆回购操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，期限为90天，与当日到期的11000亿元3个月期买断式逆回购完全匹配。这是自2025年11月以来，央行连续第三个月对3个月期买断式逆回购实施等量续作。此前市场曾有部分观点担忧，1月作为传统资金需求旺季，叠加多项政策落地带来的流动性扰动，央行可能会加大投放力度，但此次等量续作的选择，体现了当前流动性管理的精准性和审慎性。 “3个月期买断式逆回购未加量续作，并非央行降低流动性投放力度，而是基于当前金融机构资金需求的期限结构做出的合理安排。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受采访时表示，从全月流动性供需格局来看，1月除了本次到期的1.1万亿元3个月期工具外，还将有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，央行后续还将开展一次6个月期操作。综合两项期限品种来看，1月买断式逆回购合计将延续加量续作态势，这也是连续第8个月通过该工具向市场注入中期流动性。 值得关注的是，1月正值多项关键政策落地的窗口期，流动性面临多重潜在收紧压力。一方面，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，地方债发行已于1月5日率先在山东启幕，当日发行规模达723.81亿元，后续各地重点项目建设资金需求将带动政府债券发行规模逐步攀升，对银行体系流动性形成阶段性占用。另一方面，2025年10月投放完毕的5000亿元新型政策性金融工具正持续发挥效应，预计将在1月带动配套贷款较快增长，进一步放大信贷“开门红”的政策效果，这也会对短期资金面形成一定扰动。 在此背景下，央行通过买断式逆回购续作注入中期流动性，具有鲜明的逆周期调节意味。从资金利率表现来看，操作当日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种下行0.1个基点报1.263%，7天期品种同样下行0.1个基点报1.422%；银行间市场存款类机构7天期质押式回购利率（DR007）加权平均利率上升至1.4326%，整体保持在合理区间运行，显示市场流动性充裕度未受明显冲击。财通证券研报分析指出，当前资金面处于相对宽松状态，12月隔夜资金利率持续回落至全年较低水平，且2026年春节位于2月中旬，取现扰动较春节在1月的年份明显错后，叠加1月存单到期量环比回落约1.5万亿元，资金面整体压力可控。 此次操作的深层逻辑，与央行2026年工作会议确立的“适度宽松”货币政策基调高度契合。1月5日至6日召开的2026年中国人民银行工作会议明确提出，要继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡。会议特别强调，要提升金融服务实体经济高质量发展质效，完善结构性货币政策工具体系，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。 业内人士普遍认为，1月央行将综合运用买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）等多项政策工具，形成流动性调节合力。当前市场对年初可能落地首轮降准降息的预期较强，此次买断式逆回购续作的平稳落地，为后续政策工具的灵活运用预留了空间。“央行通过总量工具稳预期、结构性工具提效能的组合拳，既能保障银行体系流动性平稳，又能精准对接实体经济重点领域需求。”某国有大行货币政策研究员表示，随着地方债发行推进和信贷投放发力，后续央行可能会根据市场流动性变化，适时加大政策支持力度，确保社会融资成本维持在低位运行。 从实体经济影响来看，此次中期流动性的精准注入，将有效降低银行机构的负债成本，提升其信贷投放能力，为1月信贷“开门红”提供有力支撑。特别是在新型政策性金融工具配套贷款、重点领域重大项目融资等方面，充裕的中期资金将帮助金融机构更好地对接需求，推动资金从金融体系向实体经济高效传导。同时，这一操作也将助力地方债发行顺利推进，通过稳定市场利率预期，降低政府融资成本，为地方政府开展基础设施建设提供资金保障。 展望后续货币政策走向，王青预测，2026年央行将继续发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。在物价合理回升、经济高质量发展的核心目标指引下，降准降息仍有实施空间，结构性货币政策工具将进一步优化升级，重点支持科技创新、绿色发展、服务消费等领域。此次1.1万亿元买断式逆回购续作，正是这一政策思路的具体体现，为全年流动性管理奠定了“稳字当头、精准发力”的基调。 在全球主要经济体货币政策调整分化的背景下，中国央行此次平稳的流动性操作，也有助于稳定人民币汇率预期。2026年外汇管理工作会议明确提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险。稳定的国内流动性环境和合理的利率水平，将为人民币汇率稳定提供坚实基础，助力跨境贸易和投资平稳运行。 总体来看，1月8日央行1.1万亿元买断式逆回购续作，是新年流动性管理的“精准首秀”。通过等量续作对接到期资金，既避免了流动性过度宽松可能引发的风险，又有效对冲了短期流动性扰动，为经济回升向好营造了稳定的货币金融环境。在后续政策工具的协同发力下，银行体系流动性将持续保持充裕，为实体经济高质量发展提供更有力的金融支撑。 |