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品种分化加剧 政策与供需博弈主导行情时间：2025-12-26 2025年12月26日，国内期货市场延续全年品种分化格局，呈现"贵金属强势震荡、能源品弱势徘徊、工业品政策驱动显著"的特征。全球经济增长放缓背景下的政策分化、能源转型带来的结构性需求变化，以及地缘政治残留影响，共同构成当前市场的核心博弈逻辑。截至今日收盘，上海黄金期货主力合约报486.24元/克，微涨0.32%；沪铜主力合约维持历史高位附近，报78560元/吨；国际原油关联品种SC原油期货主力合约则续创年内新低，收于428.6元/桶。业内机构指出，年末资金避险需求与产业套保需求交织，短期市场波动率或维持高位。 宏观经济格局分化 政策导向成核心变量今日市场宏观面核心影响因素仍聚焦全球主要经济体政策分化及中国经济韧性表现。据近期IMF与OECD预测数据显示，2025年全球经济增长处于近年低点，预计2026年增速将进一步放缓至3.1%，其中发达经济体增长乏力，亚太地区贡献全球60%的经济增长增量。政策层面，美国、欧洲、英国已进入降息周期，而日本拟启动加息，新兴市场国家则呈现差异化政策取向，这种分化格局导致全球资金流向波动加剧，对大宗商品定价形成复杂影响。 中国经济表现成为市场关注焦点。前三季度中国GDP增长5.2%，财政赤字率提高至4%，政策发力空间居全球主要经济体前列，但制造业PMI指数已连续8个月位于荣枯线之下，消费端疲软问题仍待解决。市场预期2026年相关部门可能出台消费刺激政策，这一预期今日已开始影响部分工业品走势，其中与新基建相关的有色金属品种获得阶段性支撑。格林大华期货首席经济学家王骏指出，"十五五"规划建议中高质量发展、科技自立自强等目标，将长期完善期货基础标的市场，新基建和新型产业发展将持续提振钢材、有色金属等原材料需求。 主要品种走势分化 核心驱动逻辑清晰贵金属：避险需求支撑 警惕短期获利了结贵金属板块今日延续强势震荡态势，黄金、白银期货合约交投活跃。2025年以来，国际金价自年初2650美元/盎司一路飙升至4000美元/盎司上方，年内涨幅约60%，逾50次突破历史峰值，有望创下1979年以来最强年度表现。今日上海黄金期货主力合约虽仅微涨0.32%，但持仓量较前一交易日增加2.1万手，显示资金对贵金属的配置需求仍在持续。 首创期货总经理助理孙伏鲲分析，黄金上涨逻辑坚实，主要源于地缘政治频发推升的避险需求、美联储降息改变的利率环境、全球央行持续购金的资产配置需求，以及国际稳定币机构购入黄金作为储备资产的新兴需求。世界黄金协会数据显示，今年1-10月全球央行净购金总量达254吨，全球黄金ETF已连续六个月实现净流入，11月底持仓量达3932吨，今年新增规模逾700吨。不过需警惕的是，国际清算银行已公开警告黄金市场呈现泡沫迹象，大批散户投资者涌入加剧了市场风险，若美国经济增长超预期引发美联储政策调整，金价可能出现5%-20%的回调。 白银期货今日表现强于黄金，沪银主力合约收涨1.25%。孙伏鲲指出，白银价格弹性更高的原因在于矿商对其价格敏感度低、可流通库存持续紧张、光伏等新兴产业需求快速增长，以及美联储降息与美元指数走弱的利多支撑。 基本金属：铜价高位企稳 能源转型需求成长期支撑以铜为代表的基本金属今日维持高位震荡，沪铜主力合约报78560元/吨，较前一交易日上涨0.58%。2025年铜价创下历史新高，核心驱动力源于能源转型背景下的结构性矛盾激化：新能源、数据中心等新兴产业迅猛发展推升需求，而矿山品位下降、矿山事故频发、投资周期漫长等因素导致供给增速不及需求增速。 行业动态显示，国际矿业巨头嘉能可近日宣布下调2025年铜产能至85-87.5万吨，并下调2026年铜产量预期，主要受智利铜矿坍塌事故影响。国际能源署最新报告强调，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20%。高盛预测，到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球铜需求中再增加一个美国的需求量。机构普遍认为，当前铜资产估值尚未完成重新评级，随着并购活动持续推进，具备极高的吸引力。 能源品：供应过剩预期加剧 油价续创年内新低能源板块今日表现疲软，SC原油期货主力合约收于428.6元/桶，下跌1.86%，续创2021年2月以来新低。2025年以来油价总体跌幅已达约20%，主要受需求端疲软与供应过剩压力双重打压。全球大宗商品贸易巨头托克集团警告，由于供应激增与全球需求下降并存，石油市场2026年将面临"超级过剩"。 孙伏鲲指出，2025年原油价格宽幅震荡，美联储货币政策、美国能源与贸易政策以及地缘政治三大因素与偏弱的基本面相互交织，共同导致油价剧烈波动。展望后市，油市供应过剩格局难以出现根本性变化，油价运行中枢或进一步下移，地缘政治仍是波动的主要驱动因素。多家机构预测，2026年平均油价将低于60美元/桶，供应过剩的峰值预计出现在2026年第一季度。 黑色系及新能源金属：政策驱动反转 多空博弈加剧黑色系品种今日呈现反弹态势，焦煤期货主力合约上涨2.34%。尽管焦煤需求存在不确定性，但价格"V"型反转主要受"反内卷"政策影响，下游钢厂利润与铁水产量维持高位提供了需求支撑。当前焦煤库存偏低，12月政策预期增强推动钢厂补库，焦企大概率提高开工率以满足需求，短期或支撑焦煤价格。 以多晶硅为代表的新能源金属品种近期上演从"熊"到"雄"的逆转，今日多晶硅期货主力合约上涨1.78%。在基本面供大于求、库存高企的背景下，行情反转主要源于"反内卷"政策驱动。市场关注焦点集中在仓单注册进度，新仓单周度增量若大幅增长，将缓解交割品紧张预期；若注册量低于预期，多空博弈可能加剧。中期来看，若"反内卷"政策明确产能上限或设立价格协调机制，多晶硅价格有望进一步上涨。工业硅与碳酸锂今日同样受政策预期提振，小幅上涨，但工业硅产能过剩严重、消费端缺乏明显驱动的问题仍未解决，需警惕反弹持续性。 机构展望：把握长周期趋势 警惕短期波动风险对于后市走向，业内机构普遍认为应把握长周期趋势，同时警惕短期波动风险。王骏表示，全球经济增长面临多重挑战，不同经济体政策分化导致市场判断紊乱，抓住长周期趋势进行资产配置能提升投资胜率，AI引领的工业革命4.0将开启新的经济增长周期，2026—2027年可能成为新周期的起点，相关需求将持续影响白银、铝、铜、多晶硅等品种。 孙伏鲲通过复盘2025年十大经典行情指出，趋势行情由宏大的长期叙事与坚实的产业矛盾驱动，反转行情由政策预期和特殊市场结构催化，高波动行情与外部冲击紧密相连。对于具体品种，高盛等机构看好铜价长期走势，认为市场对铜的战略价值反应迟钝，资产重估空间较大；而原油市场则需警惕供应过剩带来的持续下行压力；黄金市场虽基本面稳固，但短期泡沫风险需重点防范。 风险提示方面，机构提醒投资者关注三大因素：一是全球地缘政治局势变化，可能引发大宗商品价格脉冲式波动；二是主要经济体货币政策调整，尤其是美联储是否因经济超预期增长被迫改变降息节奏；三是国内"反内卷"政策具体落地情况，将直接影响相关品种走势。临近年末，资金获利了结意愿增强，市场波动率可能进一步提升，建议实体企业运用期货期权工具对冲风险，普通投资者控制仓位谨慎操作。 |