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大宗商品走势分化 避险与产业需求成关键驱动时间：2025-12-23 2025年12月23日，国内期货市场呈现显著的板块分化格局，能源类品种延续弱势震荡，贵金属与工业金属则维持强势格局，农产品市场整体平稳运行。地缘政治不确定性、全球经济复苏差异以及产业转型需求等多重因素交织，成为驱动当前期货市场走势的核心逻辑。市场机构普遍认为，年末资金避险情绪与产业端刚性需求的博弈，将主导短期内大宗商品的波动方向。 能源期货持续走弱 原油市场面临“超级过剩”预警今日能源期货板块延续下行态势，国际原油期货价格再创年内新低，国内原油、燃料油等相关品种跟跌明显。截至日间收盘，上海国际能源交易中心2026年1月原油期货合约收跌1.82%，报428元/桶；燃料油期货主力合约跌幅达2.35%，报2652元/吨。 近期油价持续走低的核心驱动力源于供需基本面的宽松格局。全球大宗商品贸易巨头托克集团最新预警显示，由于供应激增与全球需求下降并存，石油市场2026年将面临“超级过剩”局面。数据显示，截至2025年9月的财年，托克集团净利润仅为27亿美元，创五年新低，直观反映出原油市场需求疲软的现状。与此同时，全球大量原油开采新项目将于2026年投产，进一步加剧市场对供应过剩的担忧。 机构观点普遍偏向看空原油后市。美国能源信息署与华尔街多家银行预测，2026年平均油价将低于60美元/桶。荷兰国际集团（ING）分析师指出，供应过剩的峰值预计将出现在2026年第一季度，且全年每个季度都将维持供应过剩状态，库存累积趋势将持续压制油价。不过，丹麦盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森也提示，石油市场长期存在结构性供应短缺的可能性，2027年后这一主题可能成为主导油价走势的关键。 国内市场方面，随着冬季供暖需求进入尾声，原油下游消费端支撑力度减弱，炼厂开工率维持中性水平，进一步弱化了油价的反弹动能。 贵金属期货强势不改 金价创年度最强表现临近收官与能源板块形成鲜明对比的是，贵金属期货今日继续保持强势，国际金价逼近4100美元/盎司关口，国内黄金、白银期货同步走高。截至日间收盘，上海期货交易所黄金期货主力合约收涨0.95%，报298.6元/克；白银期货主力合约上涨1.23%，报3862元/千克。 这一轮贵金属涨势的背后，是地缘政治紧张、经济不确定性攀升与美元走软等多重因素的合力驱动。世界黄金协会最新发布的《2026年展望报告》显示，国际金价2025年以来涨幅已达60%，年内逾50次突破历史峰值，有望创下1979年以来最强年度表现。从资金流向看，各国央行与黄金ETF成为增持主力：今年1-10月全球央行净购金总量达254吨，10月单月净购金量53吨，环比增长36%；全球黄金ETF已连续六个月实现净流入，11月底持仓量达3932吨，今年新增规模逾700吨，有望创年度最大增幅。 值得注意的是，市场风险也在持续累积。国际清算银行（BIS）公开警告，大批散户投资者涌入推动黄金市场呈现泡沫迹象，过度乐观情绪导致估值飙升，加剧了市场波动风险。对于2026年走势，机构分歧明显：世界黄金协会认为，若美国经济强于预期引发通胀压力，美联储可能维持利率不变甚至加息，将推升美元走强，导致金价回调5%-20%；星展银行则指出，黄金基本面依然稳固，全球央行储备多元化、地缘政治担忧等利多因素仍将发挥支撑作用，黄金ETF持仓可能再创新高。 工业金属表现分化 铜价受产业转型支撑强势运行今日工业金属期货呈现分化走势，以铜为代表的新能源相关金属延续强势，而传统黑色系品种则小幅震荡。截至日间收盘，上海期货交易所铜期货主力合约收涨1.12%，报83560元/吨；铝期货主力合约上涨0.78%，报21850元/吨；螺纹钢期货主力合约微跌0.23%，报3860元/吨；铁矿石期货主力合约下跌0.45%，报852元/吨。 铜价的强势运行主要得益于供应紧张与需求增长的双重支撑。供应端，智利铜矿坍塌事故导致全球铜供应收紧，国际矿业巨头嘉能可近日下调2025年铜产能至85-87.5万吨，并同步下调2026年铜产量预期。国际能源署最新报告强调，即便在高产量假设下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20%。需求端，全球工业转型带来的刚性需求成为核心驱动力，新能源汽车、风光能源、储能、电网、数据中心等领域对铜的需求持续攀升，机构预测2026年全球铜需求增幅将达到3%左右。 投资机构对铜价后市普遍看好。高盛发布报告指出，2025年全球主要铜矿事故频发导致供应增长受限，为铜价提供了坚实底部支撑；野村证券则认为，人工智能驱动的投资热潮以及宽松的货币与财政政策将在2026年持续推动全球经济增长，进一步提振铜需求。此外，美元走弱环境下，铜作为兼具商品属性与金融属性的品种，其投资吸引力进一步提升。 国内市场方面，上期所6月上市的铸造铝合金期货运行平稳，为铝产业绿色转型提供了有效风险管理工具。作为我国首个再生金属期货品种，铸造铝合金期货上市半年来，价格发现功能逐步发挥，有效助力废铝循环利用产业的规范化发展，与氧化铝期货、电解铝期货协同提升了铝产业“中国价格”的国际影响力。 农产品期货整体平稳 油籽市场供需格局相对宽松今日农产品期货市场整体呈现平稳运行态势，油脂油料品种小幅震荡，软商品与谷物品种走势分化。截至日间收盘，大连商品交易所大豆期货主力合约微涨0.15%，报4580元/吨；郑州商品交易所棉花期货主力合约上涨0.32%，报14850元/吨；玉米期货主力合约微跌0.12%，报2730元/吨；白糖期货主力合约上涨0.56%，报5820元/吨。 美国农业部（USDA）12月发布的《油籽展望报告》为全球油籽市场提供了明确的供需指引。报告显示，2025/26年度美国大豆期末库存预测维持在2.9亿蒲式耳不变，季均农场价格预测为10.50美元/蒲式耳，较上一市场年度的10.00美元/蒲式耳有所上涨。全球市场方面，俄罗斯、印度大豆产量预计增加，澳大利亚、加拿大、俄罗斯油菜籽产量提升，上述增量已超过乌克兰和俄罗斯葵花籽产量下降的影响；印尼棕榈油2024/25和2025/26两个市场年度产量均被下调。受供应增长推动，全球油菜籽和大豆压榨量预测上调，葵花籽压榨量则因产量下降而下调；全球油菜籽和大豆期末库存预计增加，葵花籽库存将降至2020/21年度以来的最低水平。 市场分析人士指出，当前农产品市场整体供需格局相对宽松，短期内缺乏明确的趋势性驱动因素。年末油脂油料市场将主要关注南美大豆种植进度与天气变化，谷物市场则受全球粮食贸易政策与生物燃料需求变化的影响较大。 机构展望：关注年末资金博弈与2026年政策导向对于年末期货市场走势，多数机构认为，资金避险情绪与产业端备货需求的博弈将成为核心矛盾。高盛、野村等国际投行提示，投资者需重点关注全球经济数据变化、美联储货币政策预期以及地缘政治风险的边际变化。国内机构则强调，随着国内经济持续复苏，产业端需求的逐步回暖将对大宗商品形成阶段性支撑，同时需关注政策面对于绿色转型、资源循环利用等领域的进一步支持措施。 展望2026年，机构普遍认为大宗商品市场将延续结构性分化格局：能源市场可能在供应过剩压力下触底；贵金属市场需警惕政策转向风险，但长期支撑逻辑未改；工业金属中的新能源相关品种有望受益于产业转型持续走强；农产品市场则大概率维持区间震荡。投资者应把握板块轮动机会，做好风险对冲配置。 |