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政策调控稳预期 品种分化现机遇时间：2025-12-03 2025年12月3日，国内期货市场呈现涨跌分化格局，大宗商品指数震荡收涨，政策面的精准调控与宏观经济数据的边际改善形成共振，推动部分品种走出独立行情。截至当日收盘，大宗商品指数（000979）报6402.85点，较前一交易日上涨0.25%，成交额达894.83亿元，成交量5666.15万手，市场交投保持活跃。其中纸浆、沪锡等品种表现抢眼，而焦煤、鸡蛋等品种则受供需基本面影响出现回调，广期所针对多晶硅期货的调控措施成为当日市场关注的焦点。 政策精准发力 多晶硅期货波动收敛12月3日，广州期货交易所此前发布的多晶硅期货调控措施正式落地，成为稳定市场情绪的关键举措。根据通知要求，自当日结算时起，多晶硅期货PS2601合约投机交易保证金标准上调至13%，套期保值交易保证金标准调整为12%；自交易时起，非期货公司会员及客户在该合约上的单日开仓量被限制在500手以内，套期保值与做市交易则不受此限制。 这一政策的出台背景是近期多晶硅期货近月合约出现的投机升温迹象。建信期货研报指出，此次保证金上调与开仓限制的组合措施，核心目的在于抑制近月合约的挤仓风险与过度投机行为，降低价格波动幅度。从当日市场表现来看，政策效果初步显现，多晶硅期货PS2601合约当日上涨1.2%，收报18.65万元/吨，盘中波动幅度较前一交易日收窄近30%，持仓量减少860手至1.2万手，投机资金离场迹象明显。 中长期来看，机构普遍认为政策调整不会改变多晶硅的供需基本面。当前光伏终端需求保持韧性，11月全国乘用车厂商新能源批发量达172万辆，同比增长20%，带动光伏产业链需求回升，但多晶硅企业减产力度与库存去化节奏仍将是价格走势的核心变量。业内预计，多晶硅期货主力合约后续将维持宽幅震荡格局，投资者需重点关注现货成交改善情况与光伏装机数据。 品种分化加剧 能化与有色走势分化当日能源化工板块呈现明显分化，纸浆期货成为最大亮点，主力合约收盘上涨3.53%，报5458元/吨，盘中最高触及5482元/吨，创下近一个月以来的新高。推动纸浆价格上涨的主要因素包括外盘报价上调与下游需求边际改善。混沌天成期货数据显示，12月2日银星针叶浆现货价格上涨50元/吨至5450元/吨，俄针现货价格同步上涨50元/吨至5220元/吨，外盘针叶浆报价因供应端扰动出现上调预期。同时，部分白卡纸生产企业计划近日跟进上调纸价，下游补库需求有所释放，为纸浆期货提供支撑。 与纸浆的强势形成对比，原油及相关品种当日表现偏弱。原油主连合约（SC2601）当日收盘下跌1.15%，报449.3元/桶，盘中最低下探至444.6元/桶，成交量89293手。价格回调主要受美国原油库存增加与地缘政治风险缓解的双重影响。美国石油协会（API）数据显示，上周美国API原油库存增加248万桶，结束此前连续两周的下降趋势，同时俄罗斯与美国特使的会谈取得阶段性进展，市场对能源供应中断的担忧有所降温。受原油价格拖累，燃油、低硫燃油期货当日分别下跌1.3%与0.59%，乙二醇期货下跌1.55%，能化板块内部分化格局显著。 有色金属板块则呈现结构性机会，沪锡、沪银等品种表现突出。沪锡主力合约收盘上涨2.15%，报312370元/吨，创下近两个月以来的收盘新高，这一涨幅主要得益于全球锡矿供应紧张与下游电子制造业需求回暖。沪银主力合约当日上涨0.67%，报13582元/千克，德商银行近期发布的报告预计，未来一年内银价有望达到59美元/盎司，长期上涨逻辑支撑市场情绪。 铜价虽当日涨幅有限，但机构集体看好后市表现。沪铜主力合约当日上涨0.13%，报89210元/吨，高盛、摩根大通、花旗等多家国际机构近期纷纷上调铜价目标价。高盛预测明年铜价将在1万至1.1万美元/吨区间运行，摩根大通与花旗则更为乐观，认为铜价有望突破1.2万美元/吨，瑞银甚至预计2026年底铜价将上涨至1.3万美元/吨，全球新能源产业发展带来的铜需求增长成为机构看涨的核心逻辑。 农产品与黑色系：供需博弈主导价格走势农产品期货当日涨跌互现，供需基本面的差异成为价格分化的核心驱动。棕榈油期货当日上涨0.95%，报8730元/吨，尽管前期买船集中到港导致库存累积，但近期价格低位刺激终端成交，上周国内棕榈油库存增幅收窄至1.4万吨，库存总量62.1万吨处于近5年同期中间水平，供需格局边际改善支撑价格反弹。 鸡蛋期货则成为当日跌幅最大的农产品品种之一，主力合约收盘下跌2.4%，报3138元/500千克。价格回调主要受供应增加与需求疲软的双重压制，12月3日主产区河北鸡蛋均价较前一日下跌0.03元/公斤至5.78元/公斤，山东、广东、北京等主产区价格则维持稳定，市场整体呈现“北弱南稳”格局，下游消费进入季节性淡季，贸易商备货积极性偏低，库存压力逐步显现。 黑色系品种当日多数下跌，焦煤期货表现最弱，主力合约收盘下跌2.19%，报1070.5元/吨。鄂尔多斯地区月底停产煤矿陆续复工，产量逐步恢复至正常水平，而站台及贸易商采购积极性偏弱，煤矿拉运车辆减少，部分煤矿出货受阻导致库存压力增加，Q5500坑口含税价跌至570-630元/吨区间，供需宽松格局主导价格走势。 铁矿石期货当日微跌0.19%，报799.5元/吨，尽管当日出现利空因素，但西芒杜项目首船铁矿石成功发运为长期供应提供保障。北京时间12月3日凌晨，满载20万吨高品位铁矿石的远洋货轮从几内亚马瑞巴亚港驶离，朝着中国方向启航，这一项目的投产将逐步缓解全球铁矿石供应紧张格局，长期来看对铁矿石价格形成压制。 宏观面提供支撑 市场情绪保持谨慎乐观当日期货市场的结构性行情与宏观经济数据的边际改善密切相关。经合组织（OECD）最新发布的报告预估2025年全球经济增长3.2%，与此前预估持平，同时将中国经济增长预期上调至5%，较此前预估提升0.1个百分点，中国经济的稳定增长为大宗商品需求提供支撑。 全球资本市场方面，芝商所11月日均成交量达3310万份合约，同比增长10%，创下历史次高纪录，反映出全球投资者对大宗商品市场的关注度持续提升。美元指数当日下跌0.1%，报99.33，美元走弱为以美元计价的大宗商品提供间接支撑，现货黄金价格在12月3日早间反弹突破4210美元/盎司，日内涨幅0.13%。 从市场情绪来看，尽管部分品种表现强势，但投资者整体保持谨慎乐观。国内商品期货主力合约涨跌参半的格局，反映出市场对后续供需基本面的分歧。机构普遍认为，短期内期货市场将维持结构性分化行情，政策调控力度与宏观经济数据的兑现情况将成为影响市场走势的关键变量，投资者应聚焦各品种供需基本面的核心矛盾，规避过度投机带来的风险。 展望后市，随着国内经济稳步复苏，大宗商品需求有望逐步改善，但全球供应链的修复与地缘政治风险的不确定性仍将带来波动。投资者需重点关注美联储货币政策动向、国内宏观经济刺激政策的落地效果以及各品种供需格局的边际变化，理性布局期货交易。 |