一、物价数据释放关键拐点信号 11月9日国家统计局发布的10月物价数据，在11月10日引发市场强烈反响，成为判断中国经济复苏态势的核心锚点。数据显示，居民消费价格指数（CPI）同比、环比均上涨0.2%，结束了此前连续两个月的环比持平；扣除食品和能源的核心CPI同比攀升1.2%，涨幅连续6个月扩大，创下2024年3月以来新高。
工业领域的改善更为显著：工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨 0.1%，实现年内首次转正，同比降幅收窄至 2.1%。东方金诚首席宏观分析师王青指出，这标志着工业品通缩压力实质性缓解，黑色金属、有色金属等上游行业价格回升，已通过产业链向中游传导。从细分数据看，国庆中秋双节带动旅游服务价格环比上涨 4.3%，新能源汽车促销退坡后价格环比回升 1.2%，成为拉动 CPI 的重要动力。
物价回暖的背后，是货币政策的前瞻性布局。11 月 10 日市场关注点聚焦于央行即将开展的 7000 亿元 3 个月期买断式逆回购操作，这一操作将实现当月到期量的等量续作。更值得关注的是，10 月央行已重启暂停 8 个月的国债买卖操作，当月投放 200 亿元基础货币，尽管规模不大，但信号意义重大 ——10 年期国债收益率从 10 月 27 日的 1.8423% 稳步下行至 11 月 4 日的 1.7984%，市场对流动性的预期已显著改善。
这种操作节奏暗藏深意。当前银行体系面临 1 万亿元买断式逆回购到期、5000 亿元地方政府债务结存限额发行等多重流动性扰动，央行通过 “买断式逆回购 + MLF + 国债买卖” 的组合工具，既补充了中长期资金，又避免了 “大水漫灌”。华西证券刘郁解读称，国债买卖操作的重启不仅直接改善债市供求，更逆转了市场对 “股强债弱” 的单边预期，为资本市场稳定提供了基础。
11 月 10 日，多部委联合出台的老房子改造新政正式进入实施阶段，成为稳增长的又一重磅抓手。与以往不同，此次政策实现从 “局部修补” 到 “系统焕新” 的升级，改造内容覆盖结构安全、适老化改造、智能安防等 12 个维度，并创新推出 “原拆原建” 模式破解危旧房改造难题。
资金保障体系更趋完善：中央财政已拨付首批 2000 亿元专项补助，央行同步设立 3000 亿元旧改专项再贷款，利率较 LPR 下调 25 个基点。据住建部测算，2025 年全国计划改造城镇老旧小区 5.3 万个，直接带动建筑材料、装饰装修等产业链投资超 1.2 万亿元，间接拉动家电、家具消费超 3000 亿元。在上海、广州等试点城市，核心地段老旧小区改造后二手房价格已出现 5%-8% 的回升，资产重估效应初步显现。
在稳定内需的同时，政策层面正积极化解外部供应链压力。11 月 10 日商务部回应全球半导体供应链问题时明确指出，混乱源头在于荷方出口管制，中方已同意荷经济部派员来华磋商，并对合规民用出口予以豁免。更具突破性的是，商务部宣布暂停实施对美出口管制相关条款至 2026 年 11 月，涉及稀土加工设备、光伏级多晶硅等 12 类产品，这一举措被市场解读为缓解贸易摩擦的积极信号。
这些政策与产业升级形成共振。10 日披露的机构调研数据显示，通宇通讯、天合光能等企业海外订单同比增长均超 40%，其中国产化率提升至 90% 以上的 5G 基站部件、N 型光伏组件最受青睐。王青指出，物价回暖、流动性宽松、政策发力形成的 “三角支撑”，将推动中国经济在四季度实现 5.2% 左右的增速，为 2026 年开局奠定基础。