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央行 7000 亿逆回购落地：长短结合护流动性，国债买卖成调控新抓手时间：2025-11-05 2025 年 11 月 5 日，中国人民银行的公开市场操作成为财经市场绝对焦点。当日央行以固定数量招标方式开展 7000 亿元 3 个月期买断式逆回购操作，叠加早间 1175 亿元 7 天期逆回购操作，形成 “中长期为主、短期为辅” 的流动性投放格局，尽管当日有 4753 亿元 7 天期逆回购到期导致净回笼 3578 亿元，但中长期资金的精准注入仍释放出明确的政策呵护信号。 此次 91 天期逆回购操作采用多重价位中标方式，延续了三季度以来 “精准滴灌” 的操作特征。从政策语境看，这一操作恰是对央行行长潘功胜在 “十五五” 规划辅导读本中提出的 “优化基础货币投放机制” 的实践响应。潘功胜在文中强调需 “健全市场化利率传导机制”，而此次 3 个月期操作利率维持 1.40% 不变，既避免了短期利率大幅波动，又为市场提供了稳定的中长期资金成本预期。 更值得关注的是，央行同日披露的 10 月流动性数据显示，暂停近一年的公开市场国债买卖操作已正式重启，当月实现净投放 200 亿元。东方金诚首席宏观分析师王青指出，此举相当于发挥 “降准替代” 功能，在不改变总量宽松基调的前提下，通过二级市场操作缓解银行持债压力，这与 2024 年 8-12 月累计 1 万亿元国债购买规模形成政策延续性。华西证券研报进一步分析，当前经济增长目标压力可控，央行选择 “买债替代降准”，既规避了强刺激可能引发的通胀压力，又能定向支持政府债券发行 ——11 月预计将有 5000 亿元新增地方债发行，中长期资金注入恰逢其时。 在当日召开的国际金融领袖投资峰会上，央行副行长陆磊的表态更清晰勾勒出政策框架：“把握支持力度和节奏，释放政策效应”。结合今年前三季度货币政策执行情况，货币信贷增速保持在 10.2%，企业贷款加权平均利率降至 4.05%，政策效果已逐步显现。中信证券测算显示，随着国债买卖操作常态化，11 月市场流动性缺口将收窄至千亿规模，DR007 等核心利率指标有望维持在 1.35%-1.45% 的合理区间。 从市场反应看，银行间市场午后资金面明显宽松，3 个月期 Shibor 利率较前一日下行 2 个基点至 1.48%，国债期货主力合约小幅上涨 0.12%。某国有大行资金交易员表示：“中长期资金的补充缓解了年末备付压力，尤其是对面临信贷投放高峰的股份制银行而言，这部分资金能有效匹配项目贷款周期。” 值得注意的是，此次操作也暗藏对外部环境的考量。当日澳洲联储维持 3.6% 利率不变但警告通胀压力，韩国 10 月 CPI 同比升至 2.4%，全球主要经济体政策分化加剧。央行通过 “长短结合” 的操作组合，既保持了国内货币政策独立性，又为应对潜在外部冲击预留了政策空间。正如潘功胜在署名文章中所言，需 “根据国内外形势动态调整”，这种灵活调控思路将贯穿年末政策执行全过程。 |