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十月开局：工业利润回正点燃 A 股行情，三季报成资金博弈核心时间：2025-10-09 国庆假期后的首个交易日，A 股市场在多重利好共振下呈现震荡上行态势。截至收盘，上证指数报 3386.21 点，上涨 0.87%；创业板指突破 2800 点关口，盘中涨幅一度超过 2%。这一走势背后，是 8 月工业企业利润由负转正的基本面支撑，以及全球流动性宽松环境带来的资金面利好，而即将拉开帷幕的三季报披露季，正成为市场资金博弈的核心战场。 一、基本面拐点显现：工业利润结束收缩态势 国家统计局此前发布的数据显示，8 月全国规模以上工业企业利润累计同比增长 0.9%，较上月的 - 1.7% 实现显著回升，时隔六个月重新回归正增长区间。这一数据超预期的背后，是量价两端的同步改善：当月工业企业利润率环比上行 0.1 个百分点至 5.2%，同比降幅收窄 2.8 个百分点，显示企业盈利空间正在持续修复。 从行业结构看，政策驱动效应尤为明显。受益于 "反内卷" 政策对产能过剩的治理，钢铁、化工等周期行业利润改善幅度领先，8 月黑色金属冶炼和压延加工业利润同比降幅收窄 12.3 个百分点，化学原料和化学制品制造业利润增速由负转正至 3.1%。科技制造业表现更为亮眼，国内算力设备企业三季度订单同比增长超 40%，存储芯片价格连续六个月上涨带动相关企业盈利修复，兆易创新等龙头企业三季度预告净利润增幅预计将超过 80%。 值得注意的是，尽管工业企业整体盈利改善，但结构分化依然显著。消费类行业仍面临压力，8 月食品制造业利润同比仅增长 1.2%，较上月回落 0.8 个百分点。方正中期期货在四季度报告中指出，商品消费补贴的边际效果正在下降，叠加 "反内卷" 政策导致部分消费品价格回升，可能对终端需求形成抑制，预计四季度促消费政策将向服务消费领域倾斜。 二、流动性宽松加码：内外资金形成合力 资金面的宽松格局为市场提供了重要支撑。国内层面，央行在 9 月末重启 14 天期逆回购操作，并对到期的 MLF 进行加量续作，单月净投放流动性超 2000 亿元。尽管季末资金需求旺盛导致七天期跨季资金价格一度上涨 30 个基点，但市场对后续政策宽松的预期持续升温，中信建投预测四季度可能迎来 1-2 次降准窗口。 海外流动性环境同样利好 A 股。美联储 9 月如期宣布降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 4.75%-5.00%，这是年内第二次降息。与此同时，中美第四轮经贸谈判取得阶段性成果，双方就医疗器械准入、农产品检验检疫等议题达成共识，市场风险偏好显著提升。受此影响，9 月北向资金净流入规模达 687 亿元，创年内单月次高，其中电子、有色金属板块获净买入占比超 60%。 港股市场同样受益于流动性宽松浪潮。数据显示，9 月以来已有超 470 亿元资金通过港股通 ETF 流入市场，富国中证港股通互联网 ETF 单月获净申购超 120 亿份。业内分析指出，当前恒生指数市盈率仅为 9.2 倍，处于历史估值低位，叠加美联储降息带来的美元走弱预期，港股估值修复空间值得期待。 三、三季报行情启动：三条主线成配置焦点 随着 10 月中旬三季报披露进入密集期，市场已经提前开启业绩驱动行情。据统计，目前已有 327 家上市公司发布三季度业绩预告，其中预增企业占比达 41.3%，较二季度提升 8.5 个百分点，科技、高端制造、周期三大领域成为业绩高增的集中地。 科技板块的业绩弹性最为突出。受 OpenAI 假期发布 Sora 2 与 Pulse 两款重磅产品影响，AI 算力需求迎来爆发式增长，国内算力服务器龙头中科曙光三季度订单金额突破 50 亿元，同比增长 58%。存储芯片领域更迎来 "超级周期" 信号，三星、美光等国际巨头 9 月再次上调产品价格，幅度达 15%-20%，国内存储芯片企业江波龙三季度净利润预计同比增长 230%-280%，股价在 9 月已累计上涨 86.5%。 周期板块则受益于政策红利与价格回升的双重驱动。钢铁行业在限产政策持续加码下，螺纹钢价格从 6 月的 3800 元 / 吨升至当前的 4300 元 / 吨，行业吨钢毛利回升至 500 元以上，鞍钢股份等企业三季度预增幅度均超 100%。有色金属板块表现更为全面，铜价受全球新能源装机需求拉动突破 8.2 万元 / 吨，黄金价格在避险需求推动下创历史新高，山东黄金三季度净利润预计增长 120%-150%。 高端制造领域的业绩拐点同样值得关注。风电行业受益于陆上风电大基地项目集中并网，金风科技三季度风机交付量同比增长 35%；电池环节经过上半年的去产能后，行业集中度显著提升，宁德时代三季度预计实现净利润 210 亿元，同比增长 25%，环比提升 18%。 四、风险提示：地产压力与外需不确定性犹存 尽管市场乐观情绪升温，但潜在风险因素仍需警惕。房地产市场的调整压力尚未完全释放，9 月全国商品房销售面积同比降幅虽收窄至 - 8.3%，但价格指数仍在下行通道，百城新建住宅价格环比下降 0.15%，库存去化周期升至 18.7 个月。方正中期指出，当前地产政策仍以局部调整为主，缺乏全局性刺激措施，四季度行业资金链压力可能进一步显现。 外需层面的不确定性同样值得关注。9 月制造业 PMI 新出口订单指数为 49.5，仍处于荣枯线下方，欧盟对华光伏组件反倾销调查可能影响相关企业出口业绩。中信建投在研报中提示，若全球经济增速超预期下行，可能对国内出口型制造业利润形成压制，需警惕三季报中的海外业务风险暴露。 对于投资者而言，10 月市场的结构性机会将更加凸显。结合历史数据与当前环境，围绕三季报业绩拐点、反内卷政策受益、产业趋势超预期三大主线进行布局，同时规避地产链、传统消费等业绩承压板块，或许是更为稳妥的选择。正如招商证券策略分析师张夏所言："在经济弱复苏与流动性宽松的组合下，业绩确定性将成为资金配置的核心锚点。" |