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出口逆势回升背后：非美需求撑起贸易 “半边天”时间：2025-09-26 9 月 26 日，沿海主要港口集装箱吞吐量的逆势抬升，为当前复杂的外贸形势注入一剂强心针。据港口实时监测数据显示，本月上海港、宁波舟山港等核心枢纽吞吐量同比增长 4.2%，较 8 月增速提升 1.8 个百分点。这一数据与对美出口的疲软形成鲜明反差 —— 我国至美集装箱船舶吨位显示 9 月对美出口增速可能再度放缓，两者间的背离恰恰印证了非美经济体的支撑作用。 “欧洲新能源汽车产业链的订单增长最为显著，仅德国某车企的电池组件采购量就同比增加 37%。” 长三角某外贸企业负责人透露，东南亚市场的消费电子需求也在持续释放，9 月智能手机配件出口额环比提升 22%。这种结构性变化背后，是我国贸易多元化战略的持续见效，对美出口占比已从 2018 年的 19.2% 降至当前的 15.6%，东盟、中东等新兴市场占比则突破 40%。 值得警惕的是，出口韧性尚未完全传导至生产端。多家机构监测的工业景气度指标显示，9 月工业增加值同比增速继续放缓的概率超过 70%。外需疲软与 “反内卷” 政策形成的双重约束，使得企业扩产意愿持续低迷。某工程机械企业高管坦言：“尽管海外订单有所增加，但国内同业竞争缓和带来的利润修复，让我们更倾向于优化产能而非扩大投资。” 价格传导遇阻：PPI 回暖难掩需求隐忧 供给侧政策调整正在推动工业品价格逐步企稳。9 月南华工业品指数较上月上涨 3.5%，螺纹钢、铜等主要工业品价格均出现不同程度回升，指向 PPI 同比降幅有望进一步收窄。这一变化始于上半年 “反内卷” 政策的落地实施，通过规范行业竞争秩序、淘汰落后产能，上游原材料价格逐步回归合理区间。 但价格回升的传导路径却在中游遭遇梗阻。国家统计局数据显示，9 月中游加工制造业 PMI 购进价格指数与出厂价格指数差值扩大至 2.3 个百分点，显示企业成本转嫁能力依然薄弱。“下游需求没有真正起来，贸然涨价只会失去订单。” 珠三角某家电企业财务总监表示，9 月企业铜材采购成本同比上涨 12%，但终端产品售价仅上调 3%，毛利率进一步压缩至 11.2%。 消费端的疲软态势更为明显。9 月家电线上销售额同比下滑 5.8%，乘用车销量同比降幅扩大至 7.2%，“国补” 等政策效应持续递减。叠加去年同期的高基数影响，社零增速放缓已成定局。反映在物价上，CPI 同比增速虽较 8 月略有回升，但核心 CPI 仍在 1% 以下徘徊，显示有效需求不足的问题尚未根本改善。 投资端博弈：制造业临临界点，基建迎边际改善 制造业投资正站在 “5% 左右” 的关键临界点。1-8 月制造业投资累计同比增速已降至 5.1%，逼近经济增长目标对应的临界值。民间投资意愿不足尤为突出，私营企业制造业投资增速从年初的 8.3% 下滑至当前的 4.2%。“‘反内卷’政策带来的竞争缓和让企业获得喘息，但稳外贸压力又让长期投资变得谨慎。” 某券商宏观分析师指出，制造业投资正陷入 “修复无动力、下滑有底线” 的僵持状态。 政策性金融工具的驰援已箭在弦上。市场预期四季度将有超 5000 亿元专项再贷款定向支持高端制造、绿色低碳等领域。从近期政策动向看，决策层对科技创新的调研频次显著增加，半导体设备、工业软件等 “卡脖子” 领域有望获得重点支持。某创投机构合伙人透露，9 月以来政府引导基金的出资节奏明显加快，硬科技项目融资周期平均缩短 1.5 个月。 基建投资则呈现边际改善迹象。随着极端天气影响消退，9 月沥青开工率从月初的 41% 飙升至月末的 68%，水泥价格指数在连续三个月下跌后企稳回升。这一变化得益于专项债发行节奏的加快，9 月新增专项债发行额达 8200 亿元，其中超六成投向交通、水利等重大项目。但财政支出向民生领域的倾斜，仍使得基建投资增速难以回归此前高位，预计三季度基建投资同比增速维持在 6% 左右。 房地产市场：“金九” 成色不足，二手房显韧性 今年 “金九银十” 的楼市开局略显平淡。9 月前 25 天，全国商品房成交面积同比下降 12.3%，其中一线城市降幅达 15.6%，仍处于历史同期底部区间。“限购放松的边际效应在递减，购房者观望情绪依然浓厚。” 某头部房企营销负责人表示，9 月推出的 “首付分期”“购房补贴” 等措施，仅带动局部区域成交量短暂回升。 但二手房市场的韧性形成鲜明对比。9 月重点城市二手房成交面积同比增长 4.7%，其中杭州、成都等新一线城市增速超过 10%。这种分化背后，是房地产需求结构的深刻变化。“改善型需求占比已从 2020 年的 38% 升至当前的 52%，二手房的区位优势和即买即住特点更受青睐。” 链家研究院首席分析师指出，部分城市二手房挂牌量虽持续高企，但单价低于新房 15% 以上的房源成交周期已缩短至 35 天。 政策层面仍在持续发力。9 月 20 日召开的 “高质量完成‘十四五’规划” 系列发布会明确提出，将采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。市场预期四季度可能进一步下调房贷利率，存量房贷利率调整也有望向二三线城市延伸。某国有银行个贷部经理透露，目前首套房贷款利率最低可至 LPR 减 60 个基点，部分城市已开始试点 “带押过户” 简化流程。 四季度政策：工具创新与规划预热双线并行 综合各项数据来看，经济运行压力尚未完全缓释，四季度增量政策空间已被普遍预期。从政策工具箱看，政策性金融工具将成为核心抓手，除传统的专项再贷款外，针对制造业投资的 “设备更新专项债” 有望推出，预计规模可达 3000 亿元。这种 “精准滴灌” 式的政策设计，既能避免 “大水漫灌” 的弊端，又能直接对接实体经济的融资需求。 聚焦 “十五五” 规划的四中全会临近，政策布局已开始向长远延伸。决策层近期密集调研科技创新领域，人工智能、量子计算、生物制造等新兴产业的支持政策正在酝酿。阿里巴巴 2025 云栖大会上发布的 “全栈 AI 基础设施”，正是政策导向与市场需求结合的缩影，该系统已吸引超过 200 家制造企业签约合作。 外部环境的不确定性则为政策实施增添了挑战。美联储 9 月虽启动降息，但 8 月核心 PCE 通胀率仍高达 2.9%，通胀顽固性可能制约其后续宽松步伐。中国银行研究院预测，四季度全球经济增速或降至 2.4%，美国关税政策的不确定性仍将扰动外贸复苏节奏。在此背景下，国内政策的独立性与前瞻性显得尤为重要，如何在稳增长与防风险之间实现平衡，将成为四季度宏观调控的核心命题。 |