|
结构分化中的复苏信号 ——8 月物价数据透视中国经济韧性时间：2025-09-10 核心提要：国家统计局 9 月 10 日发布的 8 月物价数据显示，中国经济呈现 “传统承压与新兴崛起” 的鲜明特征。尽管 CPI 同比下降 0.4%，但核心 CPI 连续 4 个月回升至 0.9%，PPI 降幅收窄 0.7 个百分点，叠加央行 1 万亿元流动性投放，政策驱动型复苏态势逐渐清晰。 数据悖论：食品拖累与服务回暖的结构性博弈 2025 年 8 月的物价数据勾勒出中国经济的复杂图景。居民消费价格指数（CPI）同比下降 0.4%，创下年内次低，但扣除食品和能源的核心 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅连续第 4 个月扩大，彰显消费市场的内在活力。这种 “降中有升” 的分化格局，折射出宏观政策对供需关系的精准调节。 食品价格成为主要拖累项，同比下降 4.3%，对 CPI 下拉影响达 0.51 个百分点。其中猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比分别下降 16.1%、15.2% 和 14.2%，鲜果价格由涨转降 3.7%，四项合计下拉效应较上月增加 0.47 个百分点。国家统计局指出，这一方面源于上年同期基数较高，另一方面受季节性供给充足影响。与之形成鲜明对比的是服务消费的稳步回暖，家政服务、美发价格同比分别上涨 2.3% 和 1.0%，医疗服务和教育服务价格涨幅均超 1%，交通工具租赁费和旅游价格也呈现扩大态势。 这种结构性矛盾背后，是政策引导下内需结构的深度调整。中国民生银行首席经济学家温彬指出，上半年 5.3% 的经济增速中，消费对增长的贡献率已达 65%，“扩内需促消费政策正有效弥补外需不足”。增值税发票数据显示，8 月全国企业销售收入增速较 7 月加快 0.9 个百分点，其中制造业增速快于总体 1.5 个百分点，装备制造业、数字产品制造业同比分别增长 7.4% 和 9.6%，印证产业端复苏动能正在积聚。 产业升级：从能源反弹到科创突围 工业生产者出厂价格指数（PPI）的积极变化更具深意。8 月 PPI 环比结束连续 8 个月下行态势，由降转平；同比下降 2.9%，降幅较上月收窄 0.7 个百分点，为今年 3 月以来首次改善。这一转折既源于传统行业供需关系改善，更得益于新兴产业的加速成长。 煤炭加工价格由降转升 9.7%，黑色金属冶炼价格上涨 1.9%，电力热力生产价格止跌回升，显示 “保供稳价” 政策成效显著。更关键的是，集成电路封装测试价格上涨 1.1%，船舶制造价格上涨 0.9%，通信系统设备制造价格由降转升，这些高端制造业的价格信号印证了产业升级的真实性。工业和信息化部部长李乐成 9 月 9 日披露，“十四五” 期间中国制造业增加值增量预计达 8 万亿元，占全球比重接近 30%，在 504 种主要工业产品中多数产量居世界第一。 政策驱动的行业治理成效显著。随着全国统一大市场建设推进，光伏设备、新能源车整车制造等行业价格降幅收窄，无序竞争得到遏制。9 月 8 日沪硅产业宣布以 70.4 亿元并购三家半导体硅片企业，交易完成后将实现 300mm 大硅片产能的全面整合，这一动作与国家支持半导体材料国产化的战略形成呼应，凸显资本市场对高端制造的资源倾斜。 政策传导：流动性投放与市场信心修复 宏观政策的协同发力为经济复苏提供支撑。9 月 5 日，中国人民银行开展 10000 亿元买断式逆回购操作，为银行体系注入中长期流动性。这种 “精准滴灌” 式的流动性管理，与财政政策形成合力，推动第一财经首席经济学家信心指数回升至 50.6，连续两个月处于扩张区间。 资金流向显示政策效力正在穿透实体经济。在 “人工智能 + 制造” 专项行动等政策引导下，工业资本加速向高技术领域集聚。8 月数字产品制造业销售收入同比增长 9.6%，高于制造业平均增速 2.2 个百分点；工艺美术品、运动器材等升级类消费品制造价格普遍上涨，反映消费升级趋势未改。这种结构性特征与 IMF 预测的全球 3.0% 增速形成对比，凸显中国经济在政策调控下的独特韧性。 展望未来，核心 CPI 的持续回升为货币政策提供操作空间，而 PPI 降幅收窄则预示工业企业盈利改善可期。温彬预测，下半年 GDP 增速只需达到 4.7% 即可实现全年 5% 左右的增长目标，政策重点将聚焦消费促进和基建投资两大领域。随着服贸会等国际平台开启，技术交流与市场开放有望进一步激活经济内生动能。 |