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内需回暖与政策协同：8 月 12 日中国经济运行全景观察时间：2025-08-12 2025 年 8 月 12 日，中国经济呈现出 “宏观稳中有进、结构持续优化” 的鲜明特征。国家统计局最新数据显示，7 月份核心 CPI 同比上涨 0.8%，连续三个月扩大，创下 2024 年 3 月以来的最高水平，与此同时，工业增加值同比增速维持在 6.0% 的高位，显示扩内需政策正在逐步显效，经济复苏的内生动力不断增强。 消费市场暖意渐显，结构升级特征突出 7 月份居民消费价格指数（CPI）环比由降转升，上涨 0.4%，高于季节性水平 0.1 个百分点，其中服务消费成为主要拉动力量。受暑期出游旺季带动，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别大幅上涨 17.9%、9.1%、6.9% 和 4.4%，合计影响 CPI 环比上涨约 0.21 个百分点，占 CPI 总涨幅的六成以上。这种消费场景的快速恢复，印证了国内服务业韧性强劲的特点。 核心 CPI 的持续回升更具标志性意义。扣除食品和能源价格后，核心 CPI 同比上涨 0.8%，涨幅较上月扩大 0.1 个百分点，其中金饰品和铂金饰品价格同比分别飙升 37.1% 和 27.3%，反映出居民消费信心正在修复，高端消费市场活跃度显著提升。值得注意的是，受提振消费政策影响，此前连续 5 个月以上下降的燃油小汽车和新能源小汽车价格均转为持平，家用器具、个人护理用品等耐用品价格环比涨幅在 0.5%—2.2% 之间，显示大宗消费市场正在逐步企稳。 不过，食品价格仍然是制约 CPI 同比表现的主要因素。受上年同期基数较高影响，7 月食品价格同比下降 1.6%，降幅比上月扩大 1.3 个百分点，其中鲜菜价格同比下降 7.6%，对 CPI 形成明显拖累。国家统计局分析指出，随着秋季蔬菜上市和生猪产能调整到位，食品价格对 CPI 的下拉影响有望逐步减弱，消费市场整体回暖的趋势不会改变。 货币政策精准发力，流动性管理张弛有度 面对政府债券发行高峰和存单到期压力，央行在 8 月上旬实施了精准有力的流动性管理操作。8 月 8 日，央行开展 7000 亿元 3 个月期买断式逆回购操作，尽管当日实现 2000 亿元净回笼，但市场普遍认为这是央行 “削峰填谷” 操作思路的体现。东方金诚首席宏观分析师王青指出，8 月份央行还将开展 6 个月期买断式逆回购操作，两个期限的操作金额将超过 9000 亿元到期量，同时 3000 亿元 MLF 到期也将获得加量续作。 这种操作模式既体现了政策的连续性，也彰显了灵活性。一方面，央行通过逆回购和 MLF 等工具组合，确保银行体系流动性充裕，为政府债券发行创造良好环境。8 月 5 日，全国单日发行 10 只地方政府债共计 384.95 亿元，其中专项债规模达 254.89 亿元，重庆、天津等地发行的专项债全场中标倍数分别高达 23.42 和 22.2，显示市场对中国经济前景的信心。另一方面，央行坚持 “适度宽松” 的货币政策基调，没有采取降准等强刺激措施，而是通过市场化工具调节流动性，既避免了资金空转，又为实体经济提供了精准滴灌。 中信证券首席经济学家明明分析认为，当前央行更倾向于使用结构性工具而非总量工具，这种操作思路有助于在保持流动性合理充裕的同时，维护银行体系的净息差稳定，为后续政策预留空间。央行 2025 年下半年工作会议明确提出 “综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕”，这意味着未来货币政策将继续以稳为主，根据经济形势变化灵活调整力度和节奏。 A 股市场多点开花，科技引领结构行情 8 月 12 日，A 股市场延续近期强势表现，三大股指集体收涨，其中沪指上涨 0.50%，报收 3665.92 点，距离去年 “924” 行情的高点 3674 点仅差不到 10 个点；创业板指表现更为强劲，大涨 1.24%，报收 2409.4 点，两市合计成交额达 18815.2 亿元，较前一交易日增加 545.47 亿元，显示市场交投活跃度持续提升。 板块方面呈现明显的 “科技领涨、周期调整” 特征。半导体板块成为当日最大亮点，以 61.4 亿元的主力资金净流入位居行业榜首，AI 芯片、CPO 概念等细分领域涨幅均超过 1.7%。这种强势表现既受益于全球科技产业复苏的大环境，也与国内政策对高端制造的持续扶持密切相关。与此同时，航天航空、小金属等周期类板块表现不佳，分别下跌 2.05% 和 1.52%，反映出市场对经济复苏节奏的差异化判断。 从市场结构看，当前 A 股正呈现出 “多点开花” 的良好格局。统计数据显示，截至 8 月 11 日收盘，已有 65.6% 的 A 股个股股价超过去年 10 月 8 日沪指 3674 点时的水平，其中 300 多只个股股价实现翻倍，显示市场赚钱效应正在从核心资产向更多领域扩散。中金公司最新研报指出，居民部门高风险金融资产配置比例还有较大提升空间，截至 2025 年二季度这一比例仅为 11%，较 2019 年仅上升 2 个百分点，随着财富管理市场的持续发展，“存款搬家” 效应有望为 A 股市场提供长期资金支撑。 市场人士分析认为，短期沪指突破 3674 点的概率较大，但投资者需关注成交量能否持续放大。当前市场风格正从估值修复转向成长驱动，科技制造、新能源等领域的优质标的有望获得持续关注，但也要警惕板块轮动加快带来的短期波动风险。 |