在当前经济形势下，深化上市公司并购重组市场改革已成为推动经济高质量发展的关键举措。随着全球经济格局的深刻调整和国内经济转型升级的加速推进，上市公司并购重组作为优化资源配置、促进产业升级的重要手段，其市场改革的深化具有极其重要的现实意义。
党的二十届三中全会明确提出要强化资本市场服务实体经济功能，而并购重组正是实现这一目标的重要路径。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新 “国九条”）也对活跃并购重组市场作出重要部署。在此背景下，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），并同步修订《上市公司重大资产重组管理办法》等规则，从多个维度为并购重组市场改革提供了清晰的政策指引。
“并购六条” 的首要任务是助力新质生产力发展。支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导资源向新质生产力方向聚集。鼓励科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强 “硬科技”“三创四新” 属性；支持运作规范的上市公司开展符合商业逻辑的跨行业并购，加速向新质生产力转型；允许上市公司在合理条件下收购优质未盈利资产，提升关键技术水平。同时，对私募投资基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施 “反向挂钩”，促进 “募投管退” 良性循环，为新质生产力发展注入长期资本。
在产业整合方面，鼓励头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合力度。通过完善股份锁定期等政策，支持上市公司之间的同行业、上下游吸收合并，助力传统行业提升产业集中度。支持私募投资基金依法收购上市公司，促进产业整合。此外，还支持沪深北交易所上市公司开展多层面合作，打造特色产业集群，增强产业协同效应。
为了提升监管包容度，监管部门充分发挥市场在价格发现和竞争磋商中的作用，支持交易双方采用多元化评估方法协商确定交易作价，综合多维度因素评价并购标的定价公允性。在业绩承诺方面，允许交易双方自主协商是否设置承诺安排，给予市场更多自主空间。在同业竞争和关联交易方面，适当提高包容度，顺应产业发展规律，为并购重组创造更宽松的监管环境。
支付灵活性和审核效率的提高也是改革的重点。鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等多种支付工具实施并购重组，增加交易弹性。建立重组股份对价分期支付机制，试点配套募集资金储架发行制度，提升资金使用效率。新设重组简易审核程序，对上市公司之间吸收合并以及符合特定条件的优质公司发行股份购买资产（不构成重大资产重组），精简审核流程，缩短审核注册时间。对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施 “绿色通道”，进一步提升并购便利度。
中介机构在并购重组中发挥着关键作用。监管部门通过引导证券公司加大对财务顾问业务的投入，充分发挥其交易撮合作用。定期发布优秀并购重组案例，发挥示范引领效应。强化证券公司分类评价中财务顾问业务的比重，细化评价标准，督促中介机构归位尽责，提升执业质量。同时，支持上市证券公司通过并购重组提升核心竞争力，加快建设一流投资银行。
在依法加强监管方面，监管部门严格要求交易各方规范开展并购重组活动，严格履行信息披露等法定义务。严厉打击 “忽悠式” 重组、欺诈发行、财务造假、内幕交易等违法行为，以及各类违规 “保壳” 行为，维护并购重组市场秩序，切实保护中小投资者合法权益。
自 “并购六条” 发布以来，并购重组市场规模和活跃度大幅提升。据同花顺 iFinD 数据统计，今年前 7 个月，累计已有 2037 家上市公司披露 3151 单并购重组（以首次公告日统计），同比增长 9.9%。其中，重大资产重组 129 单，同比增长 148.08%。
从市场特点来看，上市公司控制权转让的交易数量大增。今年以来，涉及上市公司控股股东或实际控制人变化的并购重组数量增多，涉及 81 家上市公司，同比增长 131.43%。转让方式多样，以协议转让为主，且上市公司之间吸收合并的案例有所增加。这一现象反映了政策引导下，企业通过控制权变更实现资源优化配置和产业升级的积极探索。
上市公司通过并购科技型企业实现跨越式发展的趋势也愈发明显。在 “并购六条” 带动下，上市公司加速对产业的整合，积极并购产业链上下游资产，加强产业协同。从行业分布来看，电子、机械设备、医药生物等行业并购数量较多，且并购标的科技属性突出，70% 以上标的属于战略性新兴产业，部分未盈利标的虽处于亏损状态但拥有核心技术。此外，拟 IPO 企业成为上市公司并购标的的数量同比大幅增长，这为上市公司实施产业升级转型提供了有力支持。
并购支付工具呈现多元化趋势。除传统的股份、现金、定增募资外，可转债、并购贷款等支付工具在并购重组中得到越来越多的应用，甚至出现了并购基金等新型支付工具。多元化的支付工具满足了不同交易主体的需求，降低了单一支付方式的风险，促进了交易的达成。
展望未来，深化上市公司并购重组市场改革仍需持续发力。一方面，要进一步完善政策体系，根据市场发展的新情况、新问题，及时调整和优化相关政策，确保政策的精准性和有效性。例如，在支持新质生产力发展方面，进一步细化对优质未盈利资产收购的标准和操作细则，加强对私募投资基金参与并购重组的引导和规范，使其更好地服务于科技创新和产业升级。
另一方面，要加强市场基础设施建设，提升市场透明度和信息披露质量。通过完善信息披露制度，确保并购重组相关信息的真实、准确、完整、及时披露，减少信息不对称，保护投资者合法权益。同时，加强对中介机构的监管，提高中介机构的专业服务水平和职业道德素养，使其在并购重组中发挥更大的作用。
此外，还需加强国际合作与交流，借鉴国际先进经验，提升我国上市公司并购重组市场的国际化水平。随着经济全球化的深入发展，跨境并购重组将日益频繁，我国应积极参与国际规则制定，加强与国际市场的对接，为上市公司开展跨境并购重组创造良好的外部环境。
深化上市公司并购重组市场改革是一项系统工程，需要政策制定者、监管部门、上市公司、中介机构以及投资者等各方共同努力。通过持续深化改革，激发并购重组市场活力，充分发挥资本市场在资源配置中的决定性作用，将为我国经济高质量发展注入强大动力，助力我国在全球经济竞争中赢得主动。