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政策暖意与供需博弈交织，大宗商品涨跌分化时间：2025-12-18 2025年12月18日，国内期货市场呈现“能源强、工业品稳、农产品分化”的格局。受国内宏观政策持续发力、国际地缘局势变化及主要品种供需数据超预期等因素影响，各板块走势呈现明显差异。截至当日收盘，原油系期货领涨市场，SC原油主力合约涨超3%；黑色系期货多数飘红，螺纹钢主力合约涨1.2%；农产品板块则表现分化，大豆主力合约涨0.8%，白糖主力合约跌1.5%。市场人士表示，当前政策面与基本面的博弈仍在持续，大宗商品整体处于震荡筑底阶段，后续需重点关注国内经济数据及国际美联储政策动向。 宏观政策再加力，内需预期提振工业品信心12月18日上午，国家发展改革委召开新闻发布会，明确提出将进一步加大对基础设施建设的支持力度，2026年一季度将提前下达部分专项债额度，重点支持交通、能源、水利等重大项目建设。同时，针对当前制造业复苏动能不足的问题，工信部表示将出台新一轮工业稳增长政策，包括扩大制造业设备更新补贴范围、优化中小企业融资环境等。政策暖意迅速传导至期货市场，以螺纹钢、铁矿石为代表的黑色系期货早盘快速拉升，螺纹钢主力合约一度突破3900元/吨关口，创下近一个月以来的新高。 “政策面的持续发力是支撑工业品价格的核心逻辑之一。”国泰君安期货工业品研究员张磊在接受采访时表示，11月以来，国内已累计出台12项稳增长政策，涵盖基建、地产、消费等多个领域，政策效果正逐步显现。从最新数据来看，12月上旬全国高炉开工率回升至78.2%，较11月下旬提高2.3个百分点，钢材社会库存连续两周下降，显示下游需求正在缓慢复苏。不过，张磊也提醒，当前工业品市场仍面临产能过剩的压力，螺纹钢、热卷等品种的供给端弹性较大，短期内价格难以形成趋势性上涨，更多是区间震荡行情。 除国内政策外，国际宏观环境的变化也对工业品市场产生影响。12月17日晚间，美国公布的11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，低于市场预期的3.0%，这进一步强化了市场对美联储明年3月开始降息的预期。美元指数当日下跌0.5%，至99.2关口，美元走弱为以美元计价的大宗商品提供了支撑。受此影响，沪铜、沪铝等有色金属期货18日也出现小幅上涨，沪铜主力合约涨0.6%，报68500元/吨。 能源期货领涨市场，地缘局势与库存数据共振12月18日，能源期货成为市场最大亮点，SC原油主力合约全天震荡上行，收盘报588元/桶，涨幅达3.2%；低硫燃料油主力合约涨2.8%，沥青主力合约涨2.1%。此次能源期货价格上涨，主要受国际地缘局势紧张及美国原油库存超预期下降双重因素推动。 据外媒报道，12月17日，霍尔木兹海峡附近发生两艘油轮相撞事件，虽未造成原油泄漏，但引发了市场对全球原油运输通道安全的担忧。霍尔木兹海峡是全球最重要的原油运输通道之一，日均原油通过量占全球原油贸易量的20%以上，地缘局势的紧张直接推升了原油的风险溢价。与此同时，美国能源信息署（EIA）17日公布的数据显示，截至12月12日当周，美国原油库存减少450万桶，远高于市场预期的减少120万桶，库存的超预期下降进一步印证了全球原油供需紧平衡的格局。 “当前原油市场正处于‘供给端收缩+需求端复苏’的有利格局中。”中信期货能源研究员李婷分析称，OPEC+自2025年10月以来持续实施减产政策，累计减产幅度达120万桶/日，且已明确表示将减产政策延长至2026年一季度。而需求端方面，随着全球主要经济体经济复苏迹象显现，原油需求正在逐步回暖。EIA预测，2026年全球原油需求将增长180万桶/日，较此前预测上调20万桶/日。对于国内市场而言，近期国内成品油调价窗口开启，预计将迎来年内第八次上调，这也对国内原油期货价格形成支撑。 值得注意的是，天然气期货当日表现相对平淡，NYMEX天然气主力合约微涨0.3%，国内液化天然气期货主力合约涨0.5%。分析人士表示，当前全球天然气市场处于季节性需求淡季，欧洲天然气库存仍维持在65%以上的高位，短期内价格缺乏上涨动力，后续需关注冬季寒潮天气对需求的提振作用。 农产品分化明显，供需格局成核心变量与工业品和能源期货的上涨行情不同，12月18日农产品期货呈现明显分化格局，粮食类期货多数上涨，软商品则普遍下跌。具体来看，大豆主力合约涨0.8%，玉米主力合约涨0.5%，小麦主力合约涨0.3%；白糖主力合约跌1.5%，棉花主力合约跌0.9%，菜籽油主力合约跌0.7%。 粮食类期货的上涨主要受供给端扰动因素影响。据美国农业部（USDA）18日发布的月度报告显示，由于巴西中南部地区出现干旱天气，预计2025/26年度巴西大豆产量将为1.52亿吨，较上月预测下调300万吨；阿根廷大豆产量预计为4300万吨，较上月预测下调200万吨。南美大豆产量的下调直接推升了国际大豆价格，CBOT大豆主力合约18日上涨1.2%，传导至国内市场，豆一、豆二期货价格同步上涨。同时，国内方面，12月18日国家粮食和物资储备局公布的数据显示，截至12月中旬，国内秋粮收购进度已达85%，其中玉米收购进度达90%，大豆收购进度达78%，收购进度符合预期，市场对粮食供应的担忧有所缓解，支撑粮价平稳运行。 软商品的下跌则主要源于供需宽松格局。以白糖为例，印度食品部18日表示，由于2025年印度甘蔗产量大幅增加，预计2025/26年度印度白糖出口量将达到800万吨，较上一榨季增加300万吨。印度作为全球最大的白糖生产国和出口国，出口量的大幅增加将加剧全球白糖市场的供给过剩格局，ICE原糖主力合约18日下跌2.1%，国内白糖期货价格随之走低。棉花方面，当前国内棉花市场处于新棉上市旺季，新疆棉收购进度已达92%，市场供给充足，而下游纺织企业订单情况未见明显改善，棉纱库存持续攀升，供需宽松格局下，棉花价格承压下行。 “农产品市场的分化格局仍将持续。”南华期货农产品研究员王丽指出，当前粮食类期货受国际供给端扰动因素较多，而软商品则普遍面临供需宽松的压力，投资者需重点关注各品种自身的供需基本面变化。对于后续行情，王丽表示，随着春节临近，国内农产品消费将进入季节性旺季，预计将对粮食、油脂等品种价格形成一定支撑，但软商品的供需宽松格局短期内难以改变，价格上涨动力不足。 机构展望：震荡筑底为主，关注政策与数据共振对于后续期货市场走势，多数机构认为，当前大宗商品整体处于震荡筑底阶段，政策面的暖意与基本面的改善将逐步形成共振，市场有望逐步走出底部区域，但短期内仍面临诸多不确定性，价格难以形成趋势性上涨行情。 广发期货首席经济学家刘智辛表示，国内宏观政策的持续发力将是支撑大宗商品价格的核心驱动力，随着专项债提前下达、工业稳增长政策等一系列措施的落地，国内内需将逐步回暖，这将对工业品、能源等品种价格形成支撑。国际方面，美联储降息预期的强化将压制美元指数走势，为大宗商品提供货币层面的支撑。不过，当前全球经济复苏仍面临诸多挑战，欧洲经济陷入衰退的风险尚未完全解除，这将对大宗商品需求形成制约，因此短期内大宗商品价格仍将以区间震荡为主。 对于具体品种，机构给出了不同的投资建议。能源方面，中信期货建议关注原油期货的逢低做多机会，随着OPEC+减产政策的持续实施及全球需求的复苏，原油价格有望逐步上行。工业品方面，国泰君安期货建议采取“逢低布局”的策略，重点关注螺纹钢、铜等与国内经济复苏密切相关的品种。农产品方面，南华期货建议投资者关注大豆、玉米等粮食类品种的供给端变化，同时规避白糖、棉花等供需宽松的软商品品种。 此外，市场人士提醒，近期期货市场波动幅度较大，投资者需加强风险防范意识，合理控制仓位，避免盲目追涨杀跌。后续需重点关注12月下旬召开的中央经济工作会议、美联储12月货币政策会议纪要及全球主要经济体的经济数据，这些因素都将对期货市场走势产生重要影响。 |