7 月 28 日券商板块：强势崛起背后的多维剖析

2025 年 7 月 28 日，A 股市场在复杂的宏观环境与市场情绪交织下，走出了别具一格的行情，而券商板块宛如一颗耀眼的明星，成为当日市场焦点。当日，上证指数以 3594.23 点开盘，盘中最高触及 3606.27 点，最终收盘于 3597.94 点，微涨 0.12%，全天成交金额高达 7612.65 亿元，显示出市场在该点位附近多空双方的激烈博弈。深证成指与创业板指表现更为强劲，深证成指收盘涨幅 0.44%，创业板指涨幅达 0.96%。在这样的市场背景下，券商板块强势崛起，成为推动市场情绪与指数上行的关键力量。

板块当日表现：领涨大盘，个股多点开花

7 月 28 日早盘，大金融板块集体走强，券商股作为 “牛市旗手” 率先发力。中银证券（601696）表现极为亮眼，一度强势封死涨停，虽然后续有所回落，但收盘涨幅仍高达 8.17%，其股价的飙升极大地激发了市场对券商板块的热情。国泰君安（601211）、海通证券（600837）、首创证券（601136）、华泰证券（601688）等多只券商股涨幅均超过 3%。从板块整体来看，券商板块指数涨幅居前，显著跑赢大盘。相关 ETF 方面，券商 ETF（159842）截至发稿涨势良好，成分股中多只个股呈现不同程度上涨。当日，券商板块的强势表现带动了非银金融板块整体上扬，成为稳定市场信心、推动指数上行的重要支撑。

驱动因素深度解析

业绩预告集体 “预喜”，夯实上涨根基

截至 2025 年 7 月 28 日，已公布 2025 年半年度业绩预告的 29 家券商集体 “预喜”，这一亮丽的业绩表现成为券商板块上涨的坚实基础。大券商上半年归母净利润同比增速集中在 50%-80%，中小券商多集中在 50%-120%，更有部分券商实现了 1000% 以上增幅。例如，国联民生、华西证券的净利润增速分别高达 1183% 和 1025%-1354%，领跑行业。券商业绩的强劲增长主要得益于资本市场的回暖。上半年 A 股震荡上行，市场活跃度大幅提升，日均成交量接近两万亿（华泰证券研报）。火爆的市场交易直接带动券商经纪业务手续费收入大幅增长，投资者频繁的买卖操作使得券商在交易环节的收入水涨船高。同时，市场的上行趋势也为券商自营投资业务创造了良好的环境，投资收益显著增加。财政部披露的数据显示，上半年证券交易印花税 785 亿元，同比增长 54.1%，这一数据从侧面印证了市场交易的火爆程度，而券商作为资本市场的重要中介，自然成为最大受益者。

市场活跃度提升，业务协同发展

2025 年以来，A 股市场交投持续活跃。截至 7 月 28 日收盘，上证指数累计上涨 7.34%，A 股日均交易额达 1.42 万亿元，同比增长 70.78%。持续的高成交量为券商经纪业务带来了丰厚的收入。除经纪业务外，市场活跃度的提升也带动了券商其他核心业务的协同发展。在投行业务方面，随着市场信心的恢复，企业上市融资、并购重组等活动日益频繁，为券商投行业务带来了更多的项目机会。上半年 IPO 项目落地数量增加，再融资市场也逐渐回暖，券商在承销保荐等投行业务环节的收入相应增长。在资管业务方面，市场的向好使得投资者对各类资产管理产品的需求增加，券商资管产品的规模得以扩大，管理费收入及投资收益均有所提升。信用业务方面，两融数据持续提升，投资者融资买入股票的热情高涨，券商的利息收入随之增加。市场活跃度的提升形成了一个良性循环，各业务之间相互促进，共同推动券商整体业绩增长。

政策与行业变革红利释放

今年以来，券商行业迎来了一系列政策利好与行业变革。监管层持续通过制度创新引导行业回归本源。7 月，中国证券业协会发布《程序化交易委托协议（示范文本）》，加强程序化交易监管，有效遏制市场操纵和不公平交易行为，增强市场稳定性和透明度，吸引更多投资者参与资本市场，为券商业务开展创造了更健康的市场环境。同期发布的《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》提出七大维度 28 条措施，明确提到要分层分类推进一流投行和投资机构建设，推动券商从原有牌照驱动转向能力驱动，倒逼券商从通道业务向高价值业务转型。在行业变革方面，券商加速优化分支机构布局，年内 19 家券商共撤销 56 家分支机构，降低线下运营成本，适应线上交易替代趋势，同时在财富管理需求旺盛、经济发达的空白区域新设分支机构，从 “规模驱动” 转向 “效率驱动”，借助金融科技实现提质增效，构建差异化竞争优势。这些政策与行业变革措施为券商未来发展开辟了新的空间，提升了市场对券商板块的估值预期。

资金流入与配置逻辑转变

从资金层面来看，公募基金等机构加大了对券商板块的配置力度。二季度偏股型基金对非银金融的配置仓位虽仍在低位，但已呈现边际提升趋势。随着市场回暖，资金持续流入券商板块。同时，普通投资者参与热情也不断提高，证券类 ETF 今年以来持续流入资金达 127.5 亿。资金的持续流入为券商板块上涨提供了充足的动力。此外，港股券商板块的大幅上涨也对 A 股券商产生了积极影响。2025 年以来，港股市场融资热度持续攀升，港股券商板块表现异常强劲，如国泰君安国际因虚拟资产牌照消息大涨近 200%。港股券商的良好表现提升了投资者对整个券商行业的向好预期，吸引更多资金流入 A 股券商板块。

重点公司表现剖析

中信证券：龙头稳健前行，业务多点开花

中信证券作为券商行业的龙头企业，在 7 月 28 日股价表现稳健，收盘上涨 3.56%，当日主力资金净流入 1.01 亿元，显示出市场对其的青睐。从业务结构来看，中信证券自营投资业务收入上半年达 240 亿元，占比 38%，成为核心引擎。在市场上涨行情中，其凭借强大的投研团队与丰富的投资经验，在权益类、固定收益类等投资领域均取得了良好收益。资管规模超 1.5 万亿元，市占率 13.4%，位居行业第一，在主动管理能力提升的背景下，资管业务收入稳步增长。投行业务虽整体承压，但债券承销突破 2 万亿元，境内股权融资市占率 22%，依然保持领先地位。7 月 28 日，香港中央结算增持 1285 万股，显示出外资对其长期投资价值的认可。随着资本市场改革的推进，如中国资本市场学会成立（证监会主席吴清任会长），头部券商将优先受益于制度创新，中信证券有望凭借其综合实力与行业地位，在政策红利释放过程中进一步提升市场份额与盈利能力。

中金公司：特色业务突出，国际布局发力

中金公司 A 股在 7 月 28 日收盘价为 37.25 元，AH 溢价率高达 91.4%。公司在财富管理领域表现亮眼，客户资产达 3.18 万亿元，为业绩增长提供了稳定支撑。在投行业务方面，虽然在 A 股 IPO 承销金额排名有所下滑，但在港股 IPO 承销市占率第一（38.35 亿美元），国际布局优势明显。随着港股 IPO 市场持续回暖，其投行业务有望迎来修复机会，汇丰上调目标价至 25.5 港元，看好其国际优势。在当前资本市场双向开放的背景下，中金公司凭借其在国际业务方面的丰富经验与资源，积极拓展跨境业务，如跨境并购、国际资产管理等，为公司创造新的利润增长点。同时，公司也在加快数字化转型，提升金融科技应用水平，优化客户服务体验，增强核心竞争力。

后市展望与风险提示

乐观因素

从当前市场环境来看，券商板块后市依然具备诸多乐观因素。政策面持续释放积极信号，监管层致力于活跃资本市场，未来可能出台更多实质性政策，如降低印花税、T+0 试点等，若这些政策落地，将直接刺激市场交易活跃度，为券商带来更多业务机会。随着我国经济的持续复苏与转型升级，新兴产业不断涌现，企业融资需求旺盛，将推动券商投行业务、资管业务等持续增长。在资金面上，目前券商板块整体仍处于低估低配状态，随着市场认可度的提升，后续有望吸引更多增量资金流入，进一步推动股价上涨。从行业自身发展来看，券商行业正处于加速转型期，通过拓展新兴业务、提升服务质量、优化业务结构等方式，将不断提升自身盈利能力与抗风险能力，打开新的增长空间。

风险因素

然而，券商板块也并非毫无风险。市场成交量是券商业绩的重要支撑，若未来市场活跃度出现明显萎缩，券商经纪业务、自营业务等收入将受到直接影响，从而对股价形成压力。部分券商业务结构较为单一，过度依赖某一项业务，如自营业务占比过高，当市场行情出现不利变化时，业绩波动可能较大。政策面也存在一定不确定性，若监管政策出现超预期调整，如收紧资本市场监管，可能对券商业务开展产生限制，影响行业整体发展。此外，随着金融科技的快速发展，券商行业竞争日益激烈，若部分券商不能及时跟上科技发展步伐，提升自身竞争力，可能在市场竞争中处于劣势。

2025 年 7 月 28 日券商板块的强势表现是多种因素共同作用的结果，其业绩增长的持续性、市场活跃度的维持、政策的进一步支持以及资金的持续流入将成为决定券商板块后续走势的关键因素。投资者在关注券商板块投资机会的同时，也需密切关注相关风险，合理配置资产，以应对市场的变化。